Original-Research: NanoFocus AG (von GBC AG)

Original-Research: NanoFocus AG - von GBC AG
 
Einstufung von GBC AG zu NanoFocus AG
 
Unternehmen: NanoFocus AG
ISIN: DE0005400667
 
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 2,45 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2019
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker
 
Weiterentwicklung der Produkte und Systeme ermöglichen eine Rückkehr auf
den Wachstumspfad;
 
Prognoseanpassung mit Halbjahreszahlen erfolgt, dennoch eine deutliche
Ergebnisverbesserung für
 
das GJ 2018 zu erwarten; Strategischer Partner Mahr stärkt den globalen
Vertrieb; Kursziel: 2,45 EUR;
 
Rating: Kaufen
 
Im Geschäftsjahr 2017 generierte NanoFocus Umsatzerlöse in Höhe von 11,82
Mio. EUR und damit 4,1% weniger als im Vorjahr. Hauptursächlich hierfür war
insbesondere die verhaltene Investitionsneigung der Automobilindustrie vor
dem Hintergrund des Abgasskandals. Im Zuge dessen sind erwartete Aufträge
ausgeblieben oder wurden verschoben, wobei generell kleinere Anlagen von
den Automobilherstellern und -zulieferern geordert wurden. Die Kernsegmente
Standard/Labor und OEM haben sich in 2017 hingegen gut entwickelt. Diese
Segmente haben sich erneut als ein zuverlässiger Umsatzlieferant erwiesen.
 
Trotz des moderaten Umsatzrückgangs konnte das EBITDA mit 0,22 Mio. EUR
(VJ: -0,97 Mio. EUR) in den positiven Bereich gedreht werden. Dies wurde
v.a. durch die abgeschlossenen Restrukturierungsmaßnahmen erreicht. So
konnten die Personalaufwendungen um 6% (-0,31 Mio. EUR) und die sonstigen
betrieblichen Aufwendungen um 15,0% (-0,60 Mio. EUR) reduziert werden.
Durch diese deutlichen Restrukturierungserfolge konnte die
'Gewinneintrittsschwelle' wesentlich gesenkt werden. Im Rahmen der
Restrukturierungsmaßnahmen wurde auch die Überprüfung aller
Vermögensgegenstände auf Werthaltigkeit vorgenommen. In diesem Zusammenhang
wurden Abwertungen auf immaterielle Vermögensgegenstände, Vorräte und
latente Steuern in Höhe von insgesamt 4,13 Mio. EUR durchgeführt. Bedingt
durch diese hohen Abwertungen kam es zu einem Jahresfehlbetrag in Höhe von
-4,81 Mio. EUR.
 
NanoFocus konnte im April des laufenden Geschäftsjahres den Abschluss einer
Vertriebspartnerschaft (sowie Produktentwicklungspartnerschaft) mit einem
weltweit führenden Fertigungsmesstechnikunternehmen, der Mahr GmbH (Umsatz
der Mahr-Gruppe 2017: 277,4 Mio. EUR), bekannt geben, der zudem mit einer
Beteiligungsquote von über 20,0% auch Großaktionär der NanoFocus AG ist. Im
Rahmen der Kooperation erwarb Mahr die weltweiten Exklusiv-Rechte für alle
Produkte des Standard-Bereichs der NanoFocus (μsurf‐/ μscan‐Produkte), die
das bisherige Produktprogramm des Unternehmens ergänzen sollen.
 
NanoFocus erhält somit Zugang zum weltweiten Vertriebsnetz und
Servicenetzwerk von Mahr und kann damit von der 'Vertriebspower' dieser
Gesellschaft profitieren. Hierbei soll die von beiden Partnern konzipierte
Produktreihe 'MarSurf CM' weltweit vermarktet werden (White-Label-
Reselling-Ansatz). Durch diese Kooperation verbessert NanoFocus insgesamt
seine Marktposition im Kernbereich Standard/Labor und stärkt hierbei vor
allem seinen internationalen Vertrieb.
 
Hervorzuheben ist, dass die Technologiegesellschaft nun durch die
verbesserte Kostenstruktur, infolge der Restrukturierung, und der Mahr-
Vertriebspartnerschaft über eine deutlich verbesserte Marktpositionierung
verfügt. Darüber hinaus begrüßen wir, dass die Gesellschaft zukünftig auf
riskante Großprojekte in den Bereichen Automotive und Halbleiter verzichten
möchte. Solche Entwicklungsprojekte sollen nur noch eingegangen werden,
wenn es sich hierbei um einen abgesicherten Teil eines Kundenbudgets
handelt. Hingegen will sich die Gesellschaft verstärkt auf spezifische
Kundenlösungen in den Bereichen custom (Branchenlösungen) und OEM
konzentrieren. Entsprechend sollen diese Bereiche deutlich ausgebaut
werden. Somit erfolgt eine Fokussierung auf die technologische
Kernkompetenz des Unternehmens.
 
Im ersten Halbjahr 2018 wurde insbesondere aufgrund des
Umstellungsprozesses (organisatorische sowie vertriebliche Abläufe) infolge
der im April eingegangenen Mahr-Kooperation ein Umsatzrückgang um 5,9% auf
4,79 Mio. EUR (VJ: 5,09 Mio. EUR) verzeichnet. Aufgrund des rückläufigen
Geschäftsverlaufs und hohen Sonderkosten musste ebenso ein Rückgang des
Nettoergebnisses hingenommen werden. So sank das Jahresergebnis im
Vergleich zum Vorjahr von -1,29 Mio. EUR auf -1,73 Mio. EUR.
Entgegengesetzt wirkten Einsparungen im Personal- und Sachkostenbereich.
 
Der Auftragseingang der NanoFocus ist im ersten Halbjahr 2018 im Vergleich
zum Vorjahr mit 5,12 Mio. EUR (VJ: 6,56 Mio. EUR) um 22,0% gesunken. Der
Auftragsbestand zum 30.06.2018 ist mit 1,99 Mio. EUR um 1,42 Mio. EUR
geringer ausgefallen im Vergleich zum Vorjahreszeitraum. Zum 30. August
2018 konnte NanoFocus einen Auftragseingang von 8,10 Mio. EUR verzeichnen.
Hiermit wurde der zum Halbjahresstichtag gesunkene Wert weitestgehend
kompensiert.
 
Für das Geschäftsjahr 2018 rechnen wir mit einem leichten Umsatzanstieg und
einer deutlichen operativen Ergebnisverbesserung. Konkret kalkulieren wir
mit Umsatzerlösen in Höhe von 12,00 Mio. EUR und einem EBITDA von 0,44 Mio.
EUR. Für die Folgejahre 2019 und 2020 erwarten wir eine dynamische
Umsatzentwicklung und aufgrund von prognostizierten Skaleneffekten mit
einer überproportionale Ergebnisentwicklung. Entsprechend gehen wir für das
GJ 2019 von Umsatzerlösen in Höhe von 13,30 Mio. EUR und einem EBITDA von
1,14 Mio. EUR aus. Im darauffolgenden GJ 2019 rechnen wir mit einem
erneuten Umsatzanstieg auf 14,00 Mio. EUR und hierbei mit einem EBITDA von
1,44 Mio. EUR.
 
Vor dem Hintergrund der reduzierten Prognosen für die GJ 2018-2020 haben
wir unser Kursziel für die NanoFocus AG gesenkt. Der faire Wert auf
Grundlage unseres DCF-Modells beträgt nun 2,45 EUR je Aktie (zuvor: 3,20
EUR). Auf Basis des aktuellen Kursniveaus ergibt sich daraus unverändert
das Rating Kaufen. Durch die eingegangene Kooperation mit Mahr, die
Fokussierung auf spezifische Kundenlösungen (Branchenlösungen) in den
Bereichen custom und OEM und den weiteren Ausbau des internationalen
Vertriebs, sind wir davon überzeugt, dass NanoFocus langfristig höhere
Rentabilitätsniveaus erreichen kann.
 
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
www.more-ir.de/d/16949.pdf
 
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,5b,6a,7,10,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt)Fertigstellung: 13.09.18 (13:41 Uhr)   
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 13.09.18 (14:15 Uhr)
 
-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------
 
 
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.