Original-Research: NanoFocus AG (von GBC AG)

Original-Research: NanoFocus AG - von GBC AG
 
Einstufung von GBC AG zu NanoFocus AG
 
Unternehmen: NanoFocus AG
ISIN: DE0005400667
 
Anlass der Studie: Researchstudie Initial Coverage
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 2,90 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, CFA, Lukas Spang
 
• In den vergangenen Jahren hat sich die NanoFocus AG vom
Laborgeräteher-steller zum Ausrüster für moderne Industriemesstechnik
entwickelt. Dabei wurden über die letzten Jahre hohe Forschungs- und
Entwicklungskosten aufgewendet, um das Produktportfolio in der heutigen
Form aufzustellen. Allein in den vergangenen fünf Jahren belief sich der
F&E-Aufwand auf über 8 Mio. €. Während bislang insbesondere einzelne
Systeme für den Laborgebrauch den Großteil der Umsatzerlöse ausmachten,
sind die Produkte des Unternehmens nunmehr dazu in der Lage, entlang und in
den laufenden Produktionsprozess integriert zu werden.
 
• Die produktseitige Aufstellung der NanoFocus AG eröffnet dem Unternehmen
neue Wachstumsmöglichkeiten für die kommenden Jahre. Gegenüber
Einzelsystemen machen im Produktionsprozess integrierte Systeme eine
deutlich höhere Stückzahl pro Linie aus, was dazu führt, dass
Auftragsvolumina nunmehr um ein Vielfaches höher ausfallen können.
 
• Die Umsatz- und Ergebnisentwicklung der vergangenen Jahre war stark von
der Weiterentwicklung des Produktportfolios geprägt. Während NanoFocus eine
stabile Umsatzbasis in den Segmenten Standard/Labor sowie OEM aufwies,
zeigte sich in den Segmenten Semiconductor und Automotive eine volatile
Umsatzentwicklung. Dies war vor allem auf wiederholte Verschiebungen bei
der Beauftragung von Pilotaufträgen zurückzuführen, die jedoch außerhalb
des Einflussbereichs des Unternehmens lagen. Auch in den Ergebnissen
zeigten sich die genannten Effekte. Sofern keine Umsatzverschiebungen zu
verzeichnen waren, wies das Unternehmen stets EBITDA-Margen im Bereich der
10 %-Marke und damit bereits eine gute Grundrentabilität auf.
 
• In den kommenden Jahren gehen wir davon aus, dass verstärkte
Beauftragungen aus den Bereichen Automotive und Semiconductor zu einer
deutlichen Belebung der Umsatzerlöse führen werden. Die starke
technologische Basis, in Verbindung mit der Inline-Fähigkeit der Lösungen,
sollten dabei auf eine gesteigerte Nachfrage aus den Kundenbranchen
treffen, da eine in den Produktionsprozess integrierte Qualitätskontrolle
vor dem Hintergrund steigender Komplexität der Produkte und
Effizienzanforderungen immer mehr an Bedeutung gewinnt.
 
• Nachdem im November weiter Auftragsverschiebungen zu verzeichnen waren,
gehen wir davon aus, dass im GJ 2016 Umsatzerlöse in Höhe von 11,50 Mio. €
erwirtschaftet werden, 6,5% mehr als im Vorjahr. Für die Jahre 2017 und
2018 erwarten wir weitere Steigerungen um 21,7 %, respektive 12,9 %. Beim
EBITDA rechnen wir bereits in 2017 mit einer deutlichen Steigerung auf 1,30
Mio. €, gefolgt von weiteren Verbesserungen auf bis zu 1,65 Mio. € im GJ
2018, bei einer EBITDA-Marge von dann 10,4 %.
 
• Im Rahmen unserer Post-Money-Bewertung haben wir für die Aktien der
NanoFocus AG einen fairen Wert von 2,90 € je Aktie ermittelt. Ausgehend vom
Bezugskurs im Rahmen der Kapitalerhöhung von 1,75 € ergibt sich damit ein
Potenzial von rund 65 %. Dabei ist zu erwähnen, dass wir davon ausgehen,
dass bei einer schnelleren Marktdurchdringung im Zuge des derzeitigen
Ausbaus der Vertriebsstrukturen auch höhere Skaleneffekte und damit höhere
Margenniveaus möglich sein könnten. Insgesamt schät-zen wir die NanoFocus
AG als interessantes Unternehmen ein, mit einer vielversprechenden
Technologie. In Verbindung mit dem attraktiven Kurspotenzial vergeben wir
das Rating KAUFEN.
 
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
www.more-ir.de/d/14529.pdf
 
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,5b,6a,7,10,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.